电子行业市值劲增2.58万亿元，市值管理彰显龙头价值

编者按：  

自国务院国资委在2024年年初提出“2024年在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核”后，市值管理理念已由央国企逐步传递到民企和公众企业。同年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》制度，该制度的核心要旨着重于引领上市公司借由稳健且合法的渠道达成投资价值的切实提升，通过鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励、现金分红等方式提高发展质量。

目前来看，电子行业是A股诸多行业中为数不多的能够完美体现监管层市值管理要求的行业，其2024年以来以占A股公司数量的8.61%，创造了A股市值增长12.26%的奇迹，涌现出了胜宏科技、北方华创、沪电股份、恒玄科技、乐鑫科技等在市值管理方面做出杰出表现的公司。电子行业的良好表现，不仅彰显了电子行业在经济结构优化中持续崛起，也反映出市场对该行业特别是行业龙头未来发展的乐观预期。

据Wind数据统计，截至今年7月28日，推出市值管理制度的A股公司数量已超过440家，A股总市值由2023年未的87.23万亿元跃升至如今的108.28万亿元，净增加21.05万亿元，增幅24.13%。同期，申万行业分类中总市值增长规模超过2万亿元的行业有银行、电子和非银金融，它们的市值规模分别增长了5.61万亿元、2.58万亿元和2.50万亿元。 

电子行业是A股诸多行业中为数不多的能够完美体现监管层市值管理要求的行业，其以占A股公司数量的8.61%，创造了A股市值增长12.26%的奇迹。这一成绩不仅彰显了电子行业在经济结构优化中持续崛起，也反映出市场对该行业特别是行业龙头未来发展的乐观预期，比如中芯国际、工业富联、寒武纪-U和胜宏科技等公司市值增长均在1000亿元以上，这一规模已经超过许多行业的整体市值增长。

编者按：  

自国务院国资委在2024年年初提出“2024年在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核”后，市值管理理念已由央国企逐步传递到民企和公众企业。同年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》制度，该制度的核心要旨着重于引领上市公司借由稳健且合法的渠道达成投资价值的切实提升，通过鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励、现金分红等方式提高发展质量。

目前来看，电子行业是A股诸多行业中为数不多的能够完美体现监管层市值管理要求的行业，其2024年以来以占A股公司数量的8.61%，创造了A股市值增长12.26%的奇迹，涌现出了胜宏科技、北方华创、沪电股份、恒玄科技、乐鑫科技等在市值管理方面做出杰出表现的公司。电子行业的良好表现，不仅彰显了电子行业在经济结构优化中持续崛起，也反映出市场对该行业特别是行业龙头未来发展的乐观预期。

据Wind数据统计，截至今年7月28日，推出市值管理制度的A股公司数量已超过440家，A股总市值由2023年未的87.23万亿元跃升至如今的108.28万亿元，净增加21.05万亿元，增幅24.13%。同期，申万行业分类中总市值增长规模超过2万亿元的行业有银行、电子和非银金融，它们的市值规模分别增长了5.61万亿元、2.58万亿元和2.50万亿元。 

电子行业是A股诸多行业中为数不多的能够完美体现监管层市值管理要求的行业，其以占A股公司数量的8.61%，创造了A股市值增长12.26%的奇迹。这一成绩不仅彰显了电子行业在经济结构优化中持续崛起，也反映出市场对该行业特别是行业龙头未来发展的乐观预期，比如中芯国际、工业富联、寒武纪-U和胜宏科技等公司市值增长均在1000亿元以上，这一规模已经超过许多行业的整体市值增长。

目前来看，电子行业包含了453家标的公司，仅从财务指标角度进行绩优/成长股筛选，即筛选标准为：2023年、2024年连续两年归母净利润为正值，2024年业绩规模增加2亿元及以上，上市以来分红率为正值，营业收入近2年增长率、归母净利润近2年增长率处于行业中值及以上，研发费用占营业收入比例连续两年不低于2%，以及净资产收益率近2年增长率在10%及以上，结合市值增长超百亿,可筛选出的业绩增长与估值提升完美共振的公司有胜宏科技、北方华创、沪电股份、恒玄科技、豪威集团、思特威-W、乐鑫科技、协创数据和水晶光电等13家公司，它们通过稳健且合法的渠道达成投资价值的切实提升，推动了上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

需要一提的是，这13家公司还将是《证券市场周刊》2025年度“金曙光”最佳上市公司市值管理奖的有力竞逐者。

电子行业市值大增

龙头公司市值管理基础存在差异

统计数据显示，剔除2024年以来上市新股，申万电子行业披露2023年和2024年两个完整年度财务报告的公司共有453家，它们在今年7月28日的市值(个股当日股价乘以总股本)合计为9.63万亿元，相比2023年末的7.05万亿元净增2.58万亿元。

电子行业的2.58万亿元新增市值是由297家公司贡献的，这297家公司市值合计增长2.89万亿元，余下的156家公司市值合计减少了3099.33亿元。

在453家公司中，有31家是沪深300成份股，其中有29家实现市值增长，增长规模合计1.66万亿元。其中，有19家公司市值增长超过百亿元(见表1)。

整体上，申万电子行业有48家公司市值增长超过百亿，除上述19只沪深300成份股外，还有29只非沪深300成份股(见表2)。48家电子公司新增市值合计达2.33万亿元，占行业市值净增规模的90.31%。如此情况反映出，电子行业近两年的市值扩张以及行情演绎主要是由几十家龙头公司所引领。

在市值扩张之际，龙头企业中有部分公司的估值水平水涨船高，比如对比2023年末估值水平，华虹公司市盈率(PE)增加544.96倍，市净率(PB)增加0.65倍；中芯国际PE增加96.29倍，PB增加1.98倍。也有的公司在市值增长的同时，估值持续下行，比如立讯精密PE减少4.65倍，PB减少0.92倍。还有的表现为有升有降，比如瑞芯微PE减少173.31倍，PB增加9.24倍。

据统计，截至7月28日，453家电子公司中共有37家公司市净率超过10倍，94家公司市盈率超过100倍。同时，年化波动率(最近24个月)超过50%的公司达161家，2024年7月28日-2025年7月28日股价涨幅超过100%的有80只个股。其中，在市值增长超过百亿的48家公司中，波动率超过50%的个股包括胜宏科技、乐鑫科技等在内共22只(见表3)。

一般而言，年化波动率小于15%为低波动，通常是蓝筹股或成熟行业公司；在15%-30%之间为中等波动，大多数主板上市公司的波动率在此区间；在30%-50%之间是高波动，一般在增长型、周期性或新兴行业公司比较常见；大于50%的属于极高波动，科创题材较多，或受重大事件影响的全民掼蛋网。

事实上，453家电子公司的平均波动率为52.28%，处于十分活跃的状态。而市值增长超过百亿的48家公司平均波动率为57.19%，高于行业整体平均值，受市场关注的程度更高。

值得一提的是，在龙头公司中出现较高波动率，往往会带来较高的股价涨幅，比如胜宏科技、深圳华强、乐鑫科技的波动率都较高，近一年的股价涨幅分别达到了375.67%、221.52%和110.59%。

近一年多以来，在AI(人工智能)大潮和电子产业国产替代等因素推动下，国内电子行业走出独立行情，而对于电子行业的市值大爆发，一位不愿具名的市值战略专家向本刊表示，“电子行业龙头市值的大幅增长，均受益于行业风口带来的共性支撑。一方面，AI技术突破驱动算力、芯片等核心领域需求爆发，成为行业增长的核心引擎；另一方面，政策对电子产业的定向扶持加速国产替代进程，叠加基金等机构资金的持仓倾斜，形成‘政策托底+资本助力’的良性循环。不过，从市值管理视角来看，龙头企业市值增长的基础存在明显差异。比如，工业富联与海光信息的市值增长呈现出外部驱动与主动经营的共振效应。而中芯国际、北方华创及寒武纪的市值增长更多依赖外力驱动，市值管理存在较大优化空间。”

上海盛宇股权投资基金管理有限公司产业研究院院长/合伙人石先志向本刊表示，“市值长期来看是公司业务扩张和盈利的映射，短期来看市场会有超前预期。可能会体现为市值涨了，但业绩还在亏损或者说盈利没有明显释放，核心是公司在业务方面能否实现扩张，尤其是在扩张性市场。成长业务方面能否有新机会，在该业务里能否有竞争力，如果有，它的市值就是有合理性，但电子相关行业具有典型的景气周期特征，存在波动，市场会在景气周期下行的底部过度低估优秀公司的市值；在景气上升阶段过度放大其价值，忽略长期的竞争风险和波动。市场肯定还会有很多炒作，尤其是在市场处于宏大叙事阶段，很多竞争力不是很强的公司也会被市场资金关注，变成题材性炒作。”

大智慧财汇创始人、融量数据科技(上海)有限公司董事长何滟也向本刊表示，公司市值是否合理反映其价值，“需验证2～3个财报周期，动态跟踪，验证非一次性或偶发事件。合理的市值，需要用‘可量化的盈利+可验证的成长预期’。靠情绪概念拉升、缺乏商业兑现路径，是不可持续不算合理”。

13家公司实现业绩与估值完美共振

盈利质量的重要性备受关注

从业绩端来看，2021年是电子行业盈利的高峰期，453家电子公司当年实现归母净利润合计1988.51亿元，对比之前一年净增加844.98亿元。2022年为次高峰，相比2021年减少了525.82亿元；2023年归母净利润触底，规模为968.95亿元；2024年恢复性增长，至1330.51亿元，相比2023年增加361.56亿元。

从近几年的“盈利王”来看，京东方A2021年盈利258.31亿元，位居第一。2022年—2024年，盈利第一的是工业富联，盈利规模分别为200.73亿元、210.40亿元和232.16亿元，结合2021年的业绩，公司连续4年盈利规模保持在200亿元以上且是4连涨。

整体上，2024年453家电子公司中业绩规模增长超过2亿元的公司达71家。

在48家市值增长超过百亿的公司中，有32家公司2024年业绩增长规模超过2亿元。比如市值增长超过千亿的豪威集团、工业富联、寒武纪-U，其中，豪威集团业绩净增加27.68亿元。

如果从财务指标方面对453家电子公司进行绩优/成长的筛选，筛选标准为：2023年、2024年连续两年归母净利润为正值且上市以来分红率为正值，同时营业收入近2年增长率、归母净利润近2年增长率处于行业中值及以上，研发费用占营业收入比例连续两年不低于2%，以及净资产收益率近2年增长率在10%及以上，那么会得到一个怎样的名单呢？

在剔除2023年、2024年任意一年归母净利润为负且上市以来分红率为空白的公司后，453家电子公司剩余291家。再结合其他指标进行筛选，最后剩下45家公司。而在剩下的45家绩优/成长公司中，除可立克、共达电声、联得装备、传音控股、漫步者这5家公司对比2023年末市值出现下跌外——跌幅在0.01%-0.24%之间，其余40家公司全部实现市值增长。

结合2024年业绩规模提升2亿元及以上公司来看，45家绩优/成长公司有21家公司业绩增长2亿元以上，叠加市值增长超百亿指标，则两项指标均符合的公司仅剩下13家公司，分别为海光信息、胜宏科技、北方华创、沪电股份、蓝思科技、瑞芯微、安克创新、恒玄科技、豪威集团、思特威-W、乐鑫科技、协创数据和水晶光电。　可以说，这13家公司将业绩增长与估值增长实现了完美对接。

不过，财务指标终归具有一定的滞后性，前述的市值战略专家指出，对电子行业绩优股的评定中，除盈利能力、科创实力及回报能力这三大核心维度外，反映盈利质量的营业现金比率是另一项关键指标。“从财务本质来看，‘账面收入’转化为‘真金白银’的能力越强，ROE(净资产收益率)与EPS(每股收益)的底层支撑就越稳固，后续增长的可持续性也更有保障。而盈利质量的重要性，远不止于财务数据层面的稳健性。首先，电子行业仍处于‘高端替代+技术突围’的关键阶段，核心技术突破对资金的需求呈现‘持续性投入、高强度消耗’特征。有质量的盈利可为研发投入提供稳定资金来源，从根本上保障技术攻坚的连续性——这是企业穿越研发周期、实现技术突围的基础前提。其次，电子行业的全球竞争已进入‘供应链韧性比拼’阶段：上游核心材料及设备采购价格存在显著周期性波动，下游市场需求呈现‘技术迭代速率加快、订单规模波动加剧’。盈利质量直接决定企业的风险缓冲能力。第三，盈利质量是企业研发投入成效的‘试金石’。技术价值的终极验证在于市场接受度，而持续正向的经营性现金流，正是技术竞争力转化为市场认可的直接证明。同时，有盈利支撑的核心技术更易构建产业生态：稳定现金流可支撑企业与上下游建立长期协同，增强议价能力，形成‘技术突破—现金回流—生态强化’的正向循环”。

石先志也认为，“市场表现好且最终财务指标有良好体现的公司肯定是产业红利收获最好的公司，但不能基于财务数据去评估，应该以产业逻辑去评估。评估产业的方向在哪里，什么技术路线是未来的方向，是当下和未来解决产业痛点和需求的路线。财务数据可以拿来验证，良好的财务数据是公司战略判断和执行力的体现。”

何滟同时指出，评价一家科技公司的价值，需要多纬度、多指标综合判断。“大体上可以从三个方向去考虑，1.技术与竞争力(定性)，核心是技术护城河、国际领先性，其次是应用场景和客户结构，最后是产品周期和议价能力。2.财务指标(定量)。3.资本市场与地缘政治。”

胜宏科技：创新研发集聚竞争力内核

并购重组驱动产业扩张范本

在上述13家公司中，胜宏科技是唯一从百亿市值门槛跨入千亿阵营，且股价翻了近10倍的公司。对比公司上市之初的2015年，公司在2024年的营收和业绩分别翻了8.35倍和9倍。

在市值管理制度方面，胜宏科技早在2024年11月7日就发布了市值管理制度。其制度架构为董事会领导市值管理工作，董事会秘书是市值管理工作的具体负责人。市值管理方式包括聚焦主业，做强主业，持续提升公司价值；善用资本运作、股权激励等工具；可持续分红计划等。

该制度显示，胜宏科技在强调提升公司经营效率和盈利能力的情况下，将综合运用多种方式促进公司投资价值合理反映公司质量。在并购重组方面，根据公司战略发展规划，以及公司实际需求，适时开展并购重组业务，强化主业核心竞争力；在股权激励、员工持股计划方面，适时开展股权激励，实现公司高级管理人员及核心团队成员的利益和公司股东利益的捆绑，共同推进公司发展；在现金分红方面，根据公司情况制定每年最低的分红比例，积极实施分红并适当提升分红次数和比例，吸引长线投资资金；在投资者关系管理方面，根据公司经营业绩情况或发生的重大事项，通过主动开展分析师会议、业绩说明会和路演、线上/线下或一对一/一对多沟通等投资者关系活动，加强与机构投资者、个人投资者、金融机构的交流互动，争取价值认同，形成投资决策和主动推介；在信息披露方面，除依法需要披露的信息之外，公司可以自愿披露与投资者作出价值判断和投资决策有关的信息；在股份回购方面，适时开展股份回购和股东增持。

作为上市10年的公司，胜宏科技专注于印制电路板(PCB)的做精、做深，且成功实现产业升级。在2015年，公司高密度多层VGA(显卡)PCB市场份额位居全球第一。到2024年，公司在保持VGA(显卡)PCB市场和HDI小间距LED PCB市场份额全球第一以外，还是AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球第一。

目前来看，胜宏科技实现在PCB产业的横向一体化，PCB全品类覆盖(PTH、HDI、FPC、软硬结合板Rigid Flex、FPCA、PCBA等)；公司具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板Rigid Flex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力，78层TLPS研发制造能力。

财务数据方面，胜宏科技营收从2015年的12.85亿元增长到2024年的107.31亿元，年复合增长23.64%；归母净利润从1.27亿元增长到11.54亿元，年复合增长24.69%；未分配利润从3.42亿元增长到38.31亿元，年复合增长27.33%。这十年间，公司加权净资产收益率(ROE)有9个年度在10%以上，较高的ROE指标通常意味着公司较高的运营效率和较好的盈利能力，以及为股东创造更高的价值和回报(见表4)。

研发投入上，胜宏科技研发费用从2022年的2.87亿元增长到2024年的4.5亿元，年复合增长25.22%。同时，截至2024年末，公司员工人数为13804人，比之前一年增长1816人，人均创利从2023年的5.6万元增加到8.36万元。这些信息显示，胜宏科技高研发投入和产能扩张在同步进行，并最终表现为营收和业绩的持续增长。

在回馈投资者方面，胜宏科技2017年以来保持了年年现金分红。据Wind统计，胜宏科技上市以来累计实现净利润62.1亿元，累计现金分红14.83亿元，上市以来平均分红率23.88%。其中，公司近3年累计分红/年均利润为66.85%。

在资产并购方面，胜宏科技以资本创新的形式，借助资本市场实现产业扩张。2015年，公司募集5.8亿元建设高端高精密线路板项目和研发中心项目；2017年8月募集资金10.8亿元，建设新能源汽车及物联网用线路板项目；2021年向特定对象发行全民掼蛋网募集资金20亿元；2022年银行授信额度为75亿元；2023年完成海外收购MFS集团，公司形成了覆盖刚性电路板、挠性电路板的全系列PCB产品组合，企业核心竞争力进一步增强；2024年公司收购泰国公司，完成泰国制造基地的战略布局。

另据Wind统计，胜宏科技2024年全年接待机构投资者调研次数为4次，而今年以来至7月28日已达6次。公司继续保持信息披露无违规纪录。同时，自去年11月7日发布市值管理制度至今，股价上涨了314.06%。

在电子股中，类似胜宏科技这样从去年中至今实现市值翻倍的公司还有深圳华强、芯原股份、东山精密、奥比中光-UW和寒武纪-U等多家公司，它们之中既有轻资产公司，也有资产投入较大的重资产公司，其合理估值难以统一界定。

前述的市值战略专家认为，“产业链环节决定估值底色。半导体设计环节，例如海光信息，属于轻资产模式，核心价值在于IP储备、研发转化效率与客户绑定能力，其估值更依赖‘技术壁垒→市场份额→现金流’的传导逻辑。由于无需承担重资产折旧压力，且技术突破后可通过授权、定制化设计快速变现，资本市场通常给予更高的估值弹性。代工制造环节，如中芯国际，为重资产模式，估值核心看产能利用率、良率控制与先进制程爬坡进度，受固定资产折旧、设备投资周期影响较大，估值更多锚定PB市净率、ROIC资本回报率。零部件配套，如半导体设备、材料企业，则介于二者之间，估值既看客户黏性，也看产能扩张节奏，波动更多跟随下游需求周期。”

其指出，“即便处于同一产业链环节，企业之间的估值也在加剧分化，这一现象的核心源于经营质量的结构性差异。在价值创造能力方面，盈利质量(以营业现金比率为核心)已经成为验证技术价值向商业价值转化的‘硬指标’，且盈利质量直接决定了增长的可持续性；在价值经营能力方面，若缺乏科学的主动管理，企业估值容易受到市场情绪波动的影响。而通过并购、增持、回购、股权激励等资本运作手段，能够向市场传递发展信心，减少市值与内在价值的偏差；在预期管理能力方面，不对资金类型进行选择、缺乏信披合规等内控体系以及长期市值管理机制的企业，容易引发市场对其“经营风险”的担忧，进而导致估值折价。相反，通过夯实内控、建立投资者沟通机制来稳定预期，能够降低估值波动，获得‘确定性溢价’。”

也正是市值与价值的偏差具有客观性(受市场情绪、资金偏好等短期因素影响)，令市值管理工作具有了积极意义。前述的市值战略专家指出，“市值与价值的偏差的成因千差万别(如技术落地进度、现金流波动、行业周期)，决定了市值管理需要‘一企一策’。面对电子行业市值分化加剧的情形，行业上市公司市值管理的急迫性增强。”

乐鑫科技：“单项冠军”企业崛起

创造企业、员工和投资者价值螺旋式成长

乐鑫科技是A股市场5417只全民掼蛋网中的“少数派”，是101只百元股之一(7月29日收盘)，位列第39位；上市以来至2024年，公司业绩增长113%，公司市值累计增长114.10%(7月29日)，是电子行业13家业绩与估值良好共振的案例之一。

作为2020年、2024年制造业“单项冠军”示范企业，乐鑫科技在Wi-Fi MCU[MCU(微控制单元)嵌入式Wi-Fi(一种无线传输规范)]物联网通信芯片及模组领域积累了一系列拥有自主知识产权的核心技术。同时，公司芯片产品已从Wi-Fi MCU这一细分领域扩展至AIoT SoC(人工智能技术与物联网整合应用，系统级芯片)领域，方向为“处理+连接”，“处理”涵盖AI和RISC-V[基于精简指令集计算(RISC)原理建立的开放指令集架构]处理器，“连接”涵盖以Wi-Fi、蓝牙以及Thread/Zigbee(一种无线通信协议标准)为主的无线通信技术。

对比2019年，乐鑫科技已经从物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商角色，进一步升级为物联网技术生态型公司。

“物联网技术生态型公司”代表的是广泛的技术和产品创新，乐鑫科技董事会秘书王珏向本刊表示，“乐鑫从早期Wi-Fi MCU芯片出发，已经逐步发展为‘处理+连接’双线并进的技术生态型公司。我们的产品不仅是硬件，更包括底层操作系统、开发工具链、应用方案等软硬件协同的生态系统。我们现在不只是自己开发这些软件系统，还与大量第三方软件协同构建开发者生态。例如，开源项目LVGL(流行的开源嵌入式图形库)通过拖拽式UI(用户界面)设计大大降低了嵌入式工程师的开发门槛，直接原生适配ESP32-S3(芯片品类)等开发板。这类项目依附我们的硬件推广，而我们也受益于它们的软件能力，是一种共生关系。”

王珏介绍说，“在硬件生态方面，例如屏厂商在推广产品时会标识支持乐鑫某款芯片，有时还会合作做Demo样机，销售他们屏幕的同时也在推广我们的芯片。这种软硬件协作也是生态的一环。还有教育生态正在形成。例如我们看到有人在视频号、小红书等平台开设ESP32相关收费课程，虽然他们不直接采购芯片，但通过教授相关开发知识并获益，也在推动生态扩展。我们希望，乐鑫未来能像微软、思科那样，成为行业中的‘隐形标准’——即学习了我们平台，就意味着掌握了物联网的关键能力。在物联网领域，乐鑫正逐步成为这一底层平台型企业。”

2024年，根据半导体行业调查机构TSR发布的《Wireless Connectivity Market Analysis》，乐鑫科技在Wi-Fi MCU细分市场中位居全球第一，在Wi-Fi市场位居全球第五，仅次于MediaTek、Qualcomm、Realtek和Broadcom，产品具有较强的国际市场竞争力。

从客户端来看，2022年-2024年，乐鑫科技向前五大客户销售的金额占同期营业收入的比例一直在28.14%以下，不存在大客户依赖情形。其在2024年报中表示，“乐鑫的产品应用于泛IoT领域，着眼于长期的数字化升级，而非依赖某个行业或客户的短期爆发性增长。”

乐鑫科技核心能力的升级以及市场地位的变化反映到营收和利润等数据上，其2024年营收20.07亿元，是2019年的2.65倍，年复合增长21.52%；归母净利润3.39亿元，是2019年的2.13倍，年复合增长16.35%。反映到市值上，从2023年末至今，乐鑫科技总市值增长163.37亿元。同时，公司2024年ROE达到17.06%、ROA达到13.97%和ROIC(投资回报率)达到15.32%，表明其运营效率较高，持续创造价值能力优秀(见表5)。

据2025年半年报预告，乐鑫科技预计实现归母净利润为2.5亿元到2.7亿元，同比增加65%到78%。王珏对此指出，“2025年半年报预告所体现的高增长，就是生态驱动的结果。我们下游场景极度分散。举个例子，前年出现了充电桩、光伏逆变器，去年看到了智能牙刷、美容仪、3D打印机，今年我们又看到了AI玩具、电吉他、养猪投喂、服装制造设备等，下游正在数智化的应用百花齐放，不断出现新物种，生生不息，这就是我们‘技术服务生态，生态推动市场’的经营飞轮加速运转的体现。”

作为技术驱动型企业，值得一提的是，乐鑫科技年度研发费用从上市之前的三年至今处于连续增长之中。2022年-2024年，公司研发费用从3.37亿元增长到4.90亿元，年复合增长20.58%。

2025年一季度，乐鑫科技研发费用为1.26亿元，同比增长21.52%，研发投入占营业收入的比例为22.62%。公司在财报中指出，“公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。本期末研发人员数量561人，较上年同期增长14.49%。研发费用中包含计提奖金2197.05万元和股份支付费用487.65万元(2024年同期研发费用中的奖金为1674.73万元，股份支付费用为597.25万元)。”同时，2025年半年报预告显示，公司本期研发投入同比增加20%到25%。

从员工的角度来看，2021年到2024年，乐鑫科技员工人数为770人，净增253人，其中技术人员增长165人，技术人员占员工总数的71.82%。从人均薪酬和创利来看，人均薪酬从2021年的51.64万元增长到2024年的64.89万元，增幅25.66%；人均创利从38.38万元增至44.07万元，增幅14.83%。

乐鑫科技研发投入的高水平意味着，公司核心技术方面的持续巩固，还意味着公司新一轮增长的开始。

在分红和回购方面，据Wind统计，2019年上市以来，乐鑫科技累计现金分红5次，累计现金分红3.84亿元，平均分红率为34.03%。同样，在回购方面，2022年-2024年，公司为实施股权激励或员工持股计划，以自有资金完成4次回购，回购金额合计2.36亿元。

在主业做精做强、公司合规治理之外，乐鑫科技的市值伴随公司基本面螺旋式上升的因素还包括，全力满足市场以及投资者线上线下的沟通需求。

而与市场积极沟通，恰恰是职业投资人所看重的。山东驼铃资产管理有限公司创始人赵忠华向本刊表示，“市值管理层面，我觉得核心还是要构建资本市场和公司基本面之间的沟通桥梁。一方面，公司的优势要让资本市场充分知悉；另一方面，要让资本市场对公司的看法，如战略、业务推进情况等能反馈到公司的经营管理过程中。”

据乐鑫科技披露，2024年初，公司正式创立公众号“乐鑫董办”，并于同年9月开通视频号账号，打造了一个向投资者和潜在投资者全方位展示乐鑫科技的专属平台，从文化、产品、技术、生态等多个维度展现企业风貌。截至7月29日，“乐鑫董办”公众号累计发布150余篇图文并茂的高质量推文，最新的一条推文是《小智AI携ESP-Hi机器狗登陆央视新闻》。

目前，“乐鑫董办”微信公众号和视频号的二维码已经置入在公司的定期报告，以方便真心研究公司财报并期望长期持有的投资者，加入公司投资者专有的沟通平台。王珏说，“我们希望乐鑫科技对投资者们来说不仅仅是一个全民掼蛋网代码，也是他们能够亲眼看着成长起来的公司，那么他们对公司就会更有感情，更长期持有。”

这种运营思路与乐鑫科技打造的生态平台，特别是开发者社群有一定的相似度，这两者的区别是“‘乐鑫董办’是面向投资者的内容窗口；而面向开发者的内容，则由‘乐鑫朋友圈’等其他公众号承担，会更偏向工具链、方案、实操经验等维度。”

整体上，乐鑫科技在市值管理方面是从股东结构、机构关注度、大众关注度、流动性、估值五个维度细化工作，王珏说，“其实这几个因素是联动的关系，比如关注度高了，不论是机构关注度变化，还是大众关注度变化，一旦推动交易都会导致股东结构发生变化；有些机构在投资前会评估流动性，不符合内部要求就不投资，而在股东结构变动的过程中，流动性就会逐步变好；关注度高了，买家多自然会推高估值，而估值高了，又会带来更高的关注度。但最重要的一点，估值是和业绩息息相关的，业绩成长会自然推高公司估值进入合理区间。我认为，市值管理的工作就是要将市值维护在业绩对应的合理区间内，高于这个区间，是市场的情绪推动的，并不是我们工作的结果。低于这个区间，则是我们市值管理工作还不到位。”

而前述“乐鑫董办”公号和视频号的创新，就是乐鑫董办团队提升大众关注度的一种策略。在提升机构关注度方面，乐鑫董办团队主要是通过线下一对一、一对多、参加策略会等进行各种交流沟通。在越来越频繁的沟通与交流中，该团队坚持监管的合规要求，公司也保持着无违规纪录。

在市值管理制度方面，今年4月29日，乐鑫科技第三届董事会第六次会议以董事全票同意通过制定《市值管理制度》和《舆情管理制度》，并于4月30日正式公告。从4月30日-7月28日，乐鑫科技涨升18.33%。

值得一提的是，包括胜宏科技、北方华创、沪电股份、乐鑫科技在内的电子龙头，也正在经历市值管理工作的巨大变化。前述的市值战略专家指出，“A股上市公司市值管理正在向‘科学化’与‘可量化’过渡。而如何推动市值管理向‘数据可验证、效果可衡量’的规范化运作，恰恰构成2025年上市公司市值管理的核心命题。”　

(文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。本文已刊于08月02日出版的《证券市场周刊》。)