智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年连锁药店行业增长有所放缓，但头部药店发展空间显著，行业头尾效应更加明显，同时推动行业规范化发展。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高，预计小型连锁新开门店盈利的难度仍会逐渐加大。行业改革正进入深水区，合规化进程加速。2024年上市公司运营指标整体稳定，彰显经营韧性。2025年起，上市公司积极求变，创新破局，从销售产品转型为提供全方位健康服务，有望提振盈利能力和估值水平。维持连锁药店“强于大市”评级。
中信证券主要观点如下：
行业增长有所放缓，头部药店发展空间显著。
根据《中国药店》杂志数据，2024年行业连锁化率略微下降至57.56%，但龙头企业门店数稳步提升，行业集中度提升主要由龙头驱动；同时连锁药房平均门店规模上升至58.2家，相较欧美国家仍有很大提升空间。从盈利能力来看，2024年行业利润率有所下降，坪效和人效均有所下滑。
根据《中国药店》杂志，百强连锁企业2024年收入提升1.4%至3042亿元，占行业销售额的比例为59.7%，提升1.6个百分点。头部医药连锁零售企业依托规模和品牌优势进行进一步强化区域布局优势，凭借强大的网点布控能力、先进的经营理念、较高的企业运营水平、成熟的供应链体系和其他资源的调配能力稳步扩张，行业强者恒强效应持续兑现，行业头尾效应更加明显，同时推动行业规范化发展。
扩张成本有所增加，商品结构持续分化。
根据《中国药店》杂志数据，2024年行业平均单店投资额42.5万元，新建门店成本略有上升，同店销售增长率下降6.63ppts至1.95%，该行判断主要由于医保支付改革、家庭感冒清热类产品有一定积压导致需求降低、以及行业竞争激烈等原因。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高，预计小型连锁新开门店盈利的难度仍会逐渐加大。
智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年连锁药店行业增长有所放缓，但头部药店发展空间显著，行业头尾效应更加明显，同时推动行业规范化发展。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高，预计小型连锁新开门店盈利的难度仍会逐渐加大。行业改革正进入深水区，合规化进程加速。2024年上市公司运营指标整体稳定，彰显经营韧性。2025年起，上市公司积极求变，创新破局，从销售产品转型为提供全方位健康服务，有望提振盈利能力和估值水平。维持连锁药店“强于大市”评级。
中信证券主要观点如下：
行业增长有所放缓，头部药店发展空间显著。
根据《中国药店》杂志数据，2024年行业连锁化率略微下降至57.56%，但龙头企业门店数稳步提升，行业集中度提升主要由龙头驱动；同时连锁药房平均门店规模上升至58.2家，相较欧美国家仍有很大提升空间。从盈利能力来看，2024年行业利润率有所下降，坪效和人效均有所下滑。
根据《中国药店》杂志，百强连锁企业2024年收入提升1.4%至3042亿元，占行业销售额的比例为59.7%，提升1.6个百分点。头部医药连锁零售企业依托规模和品牌优势进行进一步强化区域布局优势，凭借强大的网点布控能力、先进的经营理念、较高的企业运营水平、成熟的供应链体系和其他资源的调配能力稳步扩张，行业强者恒强效应持续兑现，行业头尾效应更加明显，同时推动行业规范化发展。
扩张成本有所增加，商品结构持续分化。
根据《中国药店》杂志数据，2024年行业平均单店投资额42.5万元，新建门店成本略有上升，同店销售增长率下降6.63ppts至1.95%，该行判断主要由于医保支付改革、家庭感冒清热类产品有一定积压导致需求降低、以及行业竞争激烈等原因。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高，预计小型连锁新开门店盈利的难度仍会逐渐加大。
该行认为，随着监管力度加强，竞争持续以及人力成本中长期上升，中小连锁扩张的难度逐年加大，未来竞争更依赖于优秀门店布局及精细化管理，规模大、管理能力强的连锁龙头，有望在药品零售的红海市场中脱颖而出。根据《中国药店》杂志，2024年全行业毛利率、净利率承压，全国集采持续推进带来的处方外流加速趋势持续(尤其是非中标品种)，行业处方药销售占比+0.77ppts至47.61%。
改革进入深水区，行业合规化进程加速。
根据国家医保局数据，医保统筹基金结存较为健康，2024年当期结余率由2023年的19%下降至16%。基金账户改革影响初现，个人账户改革持续推进，近亲属共济、跨省共济均已打通。老龄化催化银发经济发展，药店为代表的医药终端是重要参与者。价格治理监管趋严，行业转向高质量发展，行业龙头引领，药价监测治理有望助力行业健康、可持续发展。飞行检查成为常规检查手段，利于合规经营的上市公司承接处方外流。溯源码上线，技术手段加速行业合规化进程。院外市场空间巨大，处方外流加速趋势不变，预计上市公司将稳步提升市占率。
上市公司专注提质增效，行业新业态值得期待。
2024年主要民营上市公司门店数量继续增长。根据各公司公告，截至2024年年底，龙头上市公司门店总体数量(含加盟)相比2019年增长3.0倍，2019-2024年门店数量的年复合增长率达到24.4%。2024年几家上市公司收入增速恢复，利润短期承压，故而放缓扩张速度，着力于提升整体运营效率，2025年有望提振盈利能力和估值水平。2024年上市公司运营指标整体稳定，彰显经营韧性，看好行业高质量发展中龙头增长。2025年起，上市公司积极求变，创新破局，从销售产品转型为提供全方位健康服务，药店新业态值得期待。
风险因素：
并购整合不达预期；竞争过度致毛利率下滑；处方外流进展不及预期；个人医保账户改革影响；门店扩张速度慢于预期。
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