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三美股份(603379):“黄金赛道”业绩持续兑现 制冷剂价格和盈利同环比大增 业绩略超预期

格隆汇

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机构:申万宏源研究

  

研究员:马昕晔/宋涛/李绍程

  

投资要点:

  

公司发布2025 年上半年业绩预增公告,业绩略超预期。2025 年上半年公司预计实现归母净利润9.48~10.42 亿元,同比增长147%~172%,中值为9.95 亿元;预计实现扣非归母净利润9.4~10.3亿元,同比增长151%~176%,中值为9.85 亿元。其中25Q2 单季度公司预计实现归母净利润5.47~6.41 亿元,同比增长139%~180%,环比增长36%~60%,中值为5.95 亿元,业绩略超预期。

  

25Q2 单季度归母净利润预计同比增长的主要原因为:制冷剂格局优化,以旧换新带动需求增长,三代制冷剂市场价格持续走高,盈利能力稳步提升。

  

“黄金赛道”业绩持续兑现,制冷剂价格和盈利同环比大增,Q3 静待维修及出口市场发力。内销方面, 根据百川盈孚数据, 25Q2 主流制冷剂R22/R32/R125/R134a 均价环比提升1899/5680/1775/3131 元/吨至35879/49824/45264/47698 元/吨;外贸方面,根据氟务在线、卓创资讯及我们统计的数据,R22/R32/R125/R134a 均价环比上涨311/7052/1924/4415 元/吨至33000/50291/44868/47659 元/吨。因二代制冷剂生产配额进一步削减,三代制冷剂继续实行生产配额管理,经过一年的运行,厂库和渠道库存消化较为充分,且下游需求增长,叠加行业生态、竞争秩序持续改善,制冷剂作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成,非周期性行业特征逐步凸显。公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨,盈利能力稳步提升。

  

根据卓创资讯报道Q3 长协R32 报价5 万,R410A 报价4.9 万,承兑在此基础上增加600 元,分别环比Q2 提升4000、2000 元/吨。6 月24 日,浙江R32 内外贸报价5.4 万元/吨(+2000 元),R134a内外贸报价5 万元/吨(+1000 元),R410A 内贸报价5 万元/吨(+1000 元),远高于长协价,而Q3 主要是维修及出口旺季,预计制冷剂价格和盈利仍将保持良好向上的趋势。公司拥有各类三代制冷剂配额共121502 吨,涨价弹性大。在国际公约大框架下,制冷剂长期逻辑仍存,政策的制定锚定供需而非价格,行业格局向好趋势不变,继续看好制冷剂内外贸价格共振上行。

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