三连跌！OPEC+增产下，美原油跌势还能撑多久？

　　周一(8月4日)亚欧时段，WTI连续3日下跌，今日跌幅为1.16%，交投于66.55附近，OPEC+的增产决策，叠加地缘政治与经济政策，共同形成了油价“震荡偏弱、下行压力主导”的预期。

OPEC+在9月继续增产54.7万桶/日，这是其自2025年4月以来加速退出减产协议的最新举措，标志着2023年宣布的220万桶/日减产计划已全面提前逆转。这一决策的核心驱动力是夺回市场份额，尤其是应对美国页岩油产量增长的竞争压力。OPEC+认为当前全球经济稳健、库存偏低，OECD商业库存处于季节性低位，为扩产提供了基本面支撑。此外，阿联酋被允许额外增产约250万桶/日，进一步强化了供应端的宽松预期，成为油价下行的重要推力。
　　地缘政治风险与供应不确定性的平衡
　　尽管OPEC+增产直接增加供应，但俄罗斯石油出口存在潜在风险，印度从俄罗斯购买石油可能受制于美国。印度从俄罗斯日均进口175万桶，占其总进口量的35%，作为俄罗斯原油的主要买家，明确表示将继续履行长期合同，不会因美国威胁而停止采购。这一立场虽缓解了市场对供应中断的担忧，限制了油价跌幅，但未能逆转下行趋势。不过，美国对伊朗和俄罗斯的进一步制裁仍被视为潜在上行风险，只是暂未构成实际冲击。
　　经济政策与需求预期的博弈
　　美国特朗普政府的关税政策对油价形成双重压力：一方面，直接加征关税可能抑制全球经济增长，进而拖累石油需求；另一方面，美国威胁对俄罗斯原油的买家征收100%二级关税，试图通过限制俄罗斯收入迫使乌克兰局势降温，但实际效果因印度等国的抵制而受限。高盛等机构指出，美国经济疲软可能加剧需求下行风险，上周五公布的非农就业数据就低于预期，而OPEC+的增产则进一步加剧了远期供应过剩预期，强化了油价下行压力。

　　周一(8月4日)亚欧时段，WTI连续3日下跌，今日跌幅为1.16%，交投于66.55附近，OPEC+的增产决策，叠加地缘政治与经济政策，共同形成了油价“震荡偏弱、下行压力主导”的预期。

OPEC+在9月继续增产54.7万桶/日，这是其自2025年4月以来加速退出减产协议的最新举措，标志着2023年宣布的220万桶/日减产计划已全面提前逆转。这一决策的核心驱动力是夺回市场份额，尤其是应对美国页岩油产量增长的竞争压力。OPEC+认为当前全球经济稳健、库存偏低，OECD商业库存处于季节性低位，为扩产提供了基本面支撑。此外，阿联酋被允许额外增产约250万桶/日，进一步强化了供应端的宽松预期，成为油价下行的重要推力。
　　地缘政治风险与供应不确定性的平衡
　　尽管OPEC+增产直接增加供应，但俄罗斯石油出口存在潜在风险，印度从俄罗斯购买石油可能受制于美国。印度从俄罗斯日均进口175万桶，占其总进口量的35%，作为俄罗斯原油的主要买家，明确表示将继续履行长期合同，不会因美国威胁而停止采购。这一立场虽缓解了市场对供应中断的担忧，限制了油价跌幅，但未能逆转下行趋势。不过，美国对伊朗和俄罗斯的进一步制裁仍被视为潜在上行风险，只是暂未构成实际冲击。
　　经济政策与需求预期的博弈
　　美国特朗普政府的关税政策对油价形成双重压力：一方面，直接加征关税可能抑制全球经济增长，进而拖累石油需求；另一方面，美国威胁对俄罗斯原油的买家征收100%二级关税，试图通过限制俄罗斯收入迫使乌克兰局势降温，但实际效果因印度等国的抵制而受限。高盛等机构指出，美国经济疲软可能加剧需求下行风险，上周五公布的非农就业数据就低于预期，而OPEC+的增产则进一步加剧了远期供应过剩预期，强化了油价下行压力。
　　短期：供应增加主导价格下行
　　OPEC+的增产决定直接导致油价周一继续下跌(布伦特原油跌0.28至69.23美元/桶，WTI跌0.46%至67.01美元/桶)，延续了上周五的跌势。市场对供应过剩的预期强化了空头情绪，尤其是阿联酋的额外增产(占全球需求的2.4%)进一步放大了供应宽松信号。不过，印度表态继续采购俄罗斯原油抵消了部分影响，使油价跌幅有限，未能改变短期下行主导的格局。
　　中期：供需博弈与政策风险交织
　　供应端：OPEC+的增产计划可能在9月后暂停，因高盛预计OECD库存将加速累积，季节性需求支撑消退。但若美国页岩油因油价低迷迫于生产盈亏平衡点而减产，OPEC+可能调整策略，甚至考虑进一步释放剩余166万桶/日的产能，这将持续对油价形成压制。
　　需求端：美国关税政策与经济衰退风险构成主要下行压力。高盛预测2025年Q4布伦特均价64美元/桶，2026年降至56美元/桶，部分基于对需求增长放缓的判断。然而，若印度等新兴市场需求韧性超预期，或地缘冲突升级导致供应中断，油价可能出现短期反弹，但难以扭转中期偏弱趋势。
　　长期：市场份额争夺与结构性过剩
　　OPEC+的增产策略旨在通过低价挤压高成本产油国，如美国页岩油，重塑全球石油版图。美国页岩油企业因关税推高设备价格，成本上升，和油价低迷，已削减资本支出，活跃钻井平台数量下降，产量增速放缓。这一博弈可能导致油价长期处于低位区间，长期下行压力显著，而OPEC+内部的团结，沙特与阿联酋的协同将是政策执行的关键。
　　高盛维持油价预测但警告风险，认为OPEC+政策灵活，但美国关税和经济疲软可能加剧需求下行，进一步巩固油价下行压力。
　　荷兰国际集团(ING)：若印度停止采购俄罗斯原油(影响170万桶/日)，可能消除2024-2026年的供应过剩，但这一情景概率较低，意味着过剩格局难改。
　　银河证券：远期累库预期限制油价上行高度，预计布油在68-72美元/桶区间震荡，凸显震荡偏弱特征。
　　总结
　　OPEC+主动扩产以争夺市场份额，叠加美国关税政策压制需求，共同推动油价承压下行，地缘风险与印度等国的采购韧性虽提供底部支撑，但力度有限。短期内，供应增加主导价格走势；中期需关注OPEC+政策调整与美国经济数据，下行压力仍是主调；长期则取决于OPEC+与美国页岩油的博弈结果，整体呈现震荡偏弱、下行压力主导的态势。

(美原油日线图：来源：易汇通)
　　北京时间17:17，美原油现报66.59美元/桶

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