友升股份IPO：现金流刚刚转正就突击分红6000万，应收账款堆积成山却豪掷24亿扩产，这家特斯拉供应商今日上会！
上海友升铝业股份有限公司(以下简称“友升股份”)成立于1992年，是一家拥有超过30年铝挤压产品开发经验的汽车零部件制造商。公司核心产品聚焦四大领域：门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列和副车架系列，主要服务于新能源汽车的轻量化需求。
在2022年底，当友升股份的现金流刚刚从两年负值艰难转正时，公司做出一项令人费解的决定：突击分红6000万元。这笔分红的大部分流入了实控人罗世兵、金丽燕夫妇的腰包——他们持有公司70.4%的股权。此时的公司账面上，经营活动现金流净额仅4911.60万元，分红后现金流再度承压。
两年后的今天(2025年6月20日)，这家铝合金汽车零部件制造商将迎来上海证券交易所上市审核委员第20次上市审核委员会审议会议，带着一份更令人咋舌的IPO方案：募资规模从2021年首次申报时的6.33亿元暴涨至24.71亿元，其中5亿元用于“补流”。而2024年公司经营现金流已恶化至-2.53亿元。
募资暴增背后的财务问题
友升股份的IPO募资计划呈现出令人费解的膨胀轨迹。2021年首次申报时，公司仅计划募资6.33亿元，其中1.1亿元用于补充流动资金。
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撤回后卷土重来，募资额竟飙升近四倍至24.71亿元，补流资金也暴涨至5亿元。
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更令人质疑的是，2022年撤回IPO时，公司曾宣称“已通过增资扩股解决资金需求”——当年确实完成了3.7亿元的融资。但获得输血后，公司的资金缺口反而扩大，短期债务如滚雪球般累积。
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截至2024年末，账面货币资金仅8449万元，而短期借款高达9.89亿元，偿债压力不容忽视。
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这种资金问题与公司现金流持续失血形成鲜明对照。2022-2024年间，公司累计净利润达9.5亿元，但同期经营现金流净额却为-1.6亿元，净现比低至-0.17。
上海友升铝业股份有限公司(以下简称“友升股份”)成立于1992年，是一家拥有超过30年铝挤压产品开发经验的汽车零部件制造商。公司核心产品聚焦四大领域：门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列和副车架系列，主要服务于新能源汽车的轻量化需求。
在2022年底，当友升股份的现金流刚刚从两年负值艰难转正时，公司做出一项令人费解的决定：突击分红6000万元。这笔分红的大部分流入了实控人罗世兵、金丽燕夫妇的腰包——他们持有公司70.4%的股权。此时的公司账面上，经营活动现金流净额仅4911.60万元，分红后现金流再度承压。
两年后的今天(2025年6月20日)，这家铝合金汽车零部件制造商将迎来上海证券交易所上市审核委员第20次上市审核委员会审议会议，带着一份更令人咋舌的IPO方案：募资规模从2021年首次申报时的6.33亿元暴涨至24.71亿元，其中5亿元用于“补流”。而2024年公司经营现金流已恶化至-2.53亿元。
募资暴增背后的财务问题
友升股份的IPO募资计划呈现出令人费解的膨胀轨迹。2021年首次申报时，公司仅计划募资6.33亿元，其中1.1亿元用于补充流动资金。
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撤回后卷土重来，募资额竟飙升近四倍至24.71亿元，补流资金也暴涨至5亿元。
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更令人质疑的是，2022年撤回IPO时，公司曾宣称“已通过增资扩股解决资金需求”——当年确实完成了3.7亿元的融资。但获得输血后，公司的资金缺口反而扩大，短期债务如滚雪球般累积。
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截至2024年末，账面货币资金仅8449万元，而短期借款高达9.89亿元，偿债压力不容忽视。
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这种资金问题与公司现金流持续失血形成鲜明对照。2022-2024年间，公司累计净利润达9.5亿元，但同期经营现金流净额却为-1.6亿元，净现比低至-0.17。
赚得的“利润”大多停留在纸面上，未能转化为真实可支配的现金。
现金流枯竭时的大额分红
在公司资金链紧绷的2022年，友升股份实施了一场不合时宜的现金分红。当年12月，公司向股东派发6000万元现金股利。
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这一决策的时间点耐人寻味：此时公司经营活动现金流净额刚由负转正，仅4911.60万元，分红后现金流立即再度承压。
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这场突击分红的直接受益者是公司实际控制人罗世兵、金丽燕夫妇。通过直接和间接持股，这对夫妇掌控着公司70.4%的股权。这意味着约4200万元分红款直接流入了实控人腰包。
更令人费解的操作还在后面：分红仅一年后，公司在现金流持续恶化的局面下，竟在IPO计划中安排5亿元补充流动资金。这种“先分后要”的操作模式，本质上是通过资本市场向公众股东转嫁流动性风险。
13亿应收账款构筑的业绩幻象
表面上看，友升股份的业绩增长曲线令人艳羡：2022-2024年，营收从23.5亿增至39.5亿，净利润从2.33亿涨至4.05亿。但揭开这层光鲜面纱，暴露出的是触目惊心的现金流危机。
公司业绩增长的秘密藏在暴增的应收账款中。2024年末应收账款余额飙升至13.53亿元，同比激增43.47%，相当于吞噬全年34.25%的营收。应收账款周转天数达到124天，远高于行业平均水平。
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这种依靠延长账期换来的增长已显现风险信号。2022-2024年，应收账款周转率从3.87次降至3.44次，显著低于行业均值5.49次。期后回款比例也从2022年的99.86%跌至95.75%，坏账计提规模三年提高至6805万元。
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为掩饰现金流危机，公司将客户票据贴现计入筹资活动。若剔除这一会计操作，2024年实际经营现金流应为-3.28亿元。这种“纸面富贵”模式，本质上是通过赊销堆砌业绩，将经营风险转嫁给资本市场。
产能利用率下跌却激进扩产
在产能利用率下滑的背景下，友升股份的扩产计划让人质疑。2021-2024年，2023年公司产能利用率从96.21%一路跌至92.91%。2024年底虽回升至95.15%，但仍低于之前水平。
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此时公司却计划将IPO募资的19.71亿元投向产能扩张：其中12.71亿元用于云南轻量化零部件生产基地，7亿元用于电池托盘扩产。
这种逆势扩张面临风险：电池托盘受宁德时代产能和价格影响，毛利率一年暴跌4.97个百分点。
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行业预警信号已经显现。2023年国内新能源汽车市场增速从2022年的124.46%骤降至37.9%。下游车企频繁降价挤压供应链利润，李书福掌舵的吉利汽车已宣布停止扩产。友升股份的扩产计划，可能陷入投产即淘汰的陷阱。
高中为主的研发团队难撑技术困局
作为高新技术企业，友升股份的研发体系存在明显缺陷。2024年研发费用率仅3.06%，不仅低于行业均值，且呈现逐年下滑趋势。
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研发团队结构更令人瞠目：2024年高中及以下学历研发人员多达103人，占比35.15%。而硕士及以上高端人才仅8人，占比不足3%。
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这种人才结构在汽车零部件行业极为罕见。对比同行新铝时代，其研发人员硕士占比超20%。当轻量化技术路线从铝合金向镁合金、碳纤维升级时，缺乏技术储备的友升股份恐将掉队。
公司核心产品技术壁垒正被碳纤维复合材料突破。招股书坦承：“铝价每波动5%，利润就剧烈震荡17.96%”。这种原材料价格波动敞口，暴露了产品附加值低、缺乏定价权的本质弱点。
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财务“变脸”与劳资纠纷
友升股份的财务数据曾上演教科书级的“变脸”戏法。两版招股书中，2020年经营活动现金流净额从净流入1205.54万元“变脸”为净流出1361.38万元。
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2021-06-21公示的招股说明书(申报稿)
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2023-12-30公示的招股说明书(申报稿)
公司对此的解释是“票据统计错误”，但现金流量表采用收付实现制，实际现金流动岂能因统计错误出现方向性逆转？
公司内部治理同样堪忧。根据裁判文书网(2020)沪0118民初24009号和(2021)沪02民终5160号显示：2020年5月，操作工葛某春工作期间晕倒送医，返岗时遭保安阻拦并被踢出工作群。公司竟以“连续旷工12天”为由解除合同。法院终审判定公司违法解除，需支付赔偿金。
类似劳动纠纷并非个例。企查查显示，友升股份涉及多起劳动争议案件，暴露出家族企业管理粗放的深层问题。当实控人持股超70%、机构获利丰厚后，若业绩变脸，24亿融资窟窿将由普通股民填平。
长城汽车董事长魏建军的警告在友升股份的案例中显得格外刺耳：“汽车行业潜藏‘恒大式’危机，高杠杆扩张、财务造假、价格战恶性循环正吞噬行业。”当墨西哥工厂的机器轰鸣掩盖不了国内巨额应收账款时，这场豪赌终局的警示早已写满每一个异常数据。一边是产能利用率下降却要募资25亿扩产，一边是流动比率持续下跌，友升股份的IPO之路，已经成为检验注册制成色的试金石。
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